PP电子半年股价翻倍海信家电距离第四大白电巨头还有多远？

　　PP电子近日，海信家电发布了 2023 上半年业绩预告，引发市场的广泛关注。根据公告，海信家电上半年预计归属于上市公司股东的净利润为 13.03-14.91 亿元，较上年同期增长 110%-140%。

　　作为对比，在 2022 年度，海信家电归属于上市公司股东的净利润为 14.35 亿元。也就是说，海信家电今年上半年的净利润已经接近了去年全年利润规模。

　　在家电这个已经进入成熟期的品类中，海信家电取得这样的高增速实属罕见。而这样高增长的业绩也早已反映到股价之中。在今年上半年，海信家电 A 股股价涨幅达 104.63%，H 股涨幅高达 133.45%，半年时间股价翻倍，领涨整个白电板块。

　　目前来看，海信家电营收规模是格力电器的四成，是美的集团的二成左右PP电子。随着业绩的高增长PP电子，资本市场开始期待，海信家电能否成为继美的、格力、海尔之后的第四大白电巨头？

　　1，今年以来，海信家电领涨白电板块，核心原因是其业绩的高增长。在 2022 年和 2023 年上半年，海信家电净利润增速远超格力、美的等其他三大白电巨头。考虑到目前海信家电营收和净利润规模已经远超其他二线白电企业，市场开始期待海信家电成为第四大白电行业巨头企业。

　　2，纵览白电企业发展历史，格力、美的的崛起有着相似的特点：这些巨头都有着自身稳固的基本盘，也选择了具有长足发展空间的赛道。格力聚焦于空调，有着稳固的线下经销商渠道体系；美的发力多品类家用电器，成长性十足PP电子。

　　3，对于目前家电企业来说，发展空间只剩下存量博弈。以空调市场为例，三巨头占据了约 75% 的份额，其他家电企业只剩下 25% 左右的空间。尽管坐拥着品牌优势和巨头高端化的空隙，但海信家电想要拿到四分之一的份额并不容易。

　　具体来看，在今年上半年 A 股海信家电股价涨幅高达 104.63%，H 股海信家电涨幅高达 133.45%。而在这半年间，白电巨头美的集团、格力电器股价涨幅分别为 19.45%、16.14%。此外，其他二线白电品牌涨幅也十分惊人，长虹美菱、奥马电器上半年股价涨幅分别为 83.70% 和 62.71%，惠而浦期内涨幅为 9.68%。

　　2022 年，海信家电营业收入同比增长了 9.70%，归属于母公司股东的净利润则大幅增长 47.54%。而同期，美的、格力的营收增速分别为 0.68%、0.26%，归属于母公司股东的净利润增速则分别为 3.43%、6.26%。

　　更重要的是，进入 2023 年，海信家电的高增长态势仍在延续。今年一季度，海信家电营收增速为 6.15%，并不出彩，反而落后于美的集团的 6.27%，但其归属于母公司股东的净利润增速则高达 131.11%，远高于美的 12% 左右的同比增速。

　　而近期公布的半年度业绩预告中，海信家电上半年预计归属于上市公司股东的净利润为 13.03-14.91 亿元，较上年同期增长 110%-140%。

　　可以看到，在国内家电市场整体触及天花板的情况下，海信家电反而取得了不俗的增长表现。而从整体营收和净利润规模上来看，高增长后的海信家电已经具备了成长为新的白电巨头的潜力。

　　2022 年，海信家电营收规模为 741.15 亿元，是格力电器营收规模的四成，是美的集团的二成左右。而其他二线白电企业中，长虹美菱营收 202.15 亿，奥马电器营收 78.43 亿，惠而浦营收仅 42.64 亿元。

　　在归属于母公司股东净利润上，2022 年海信家电净利润为 14.35 亿元，仅为三巨头净利润规模的 5%-10%。但是其他二线白电企业中，长虹美菱、奥马电器、惠而浦净利润分别为 2.45、 4.24 和 0.28 亿元。

　　从数字中可以看到，海信家电在营收和净利润上与三巨头仍有着极大的差距，但是已经遥遥领先于其他二线白电企业。

　　第四大白电巨头的故事虽好，但纵观白电产业发展，想成为行业巨头，仍然需要极高的条件。

　　纵览白电产业发展史，每一个白电巨头的诞生，都是时代机遇和企业奋斗融合于一体的结果。格力、美的、海尔的崛起，都有着相似的逻辑：每个企业都有着自身稳固的基本盘，都成长于一条长坡厚雪的赛道。

　　格力电器专注于空调赛道，这也是过去三十年间最具价值的白电赛道。而格力的基本盘则在于稳固的线 年，格力推出 淡季返利 制度，平稳渠道库存。当年，格力空调销量已经位居中国首位。1997 年，格力电器为防止压价、窜货等问题，成立了由经销商共同参股的区域性销售公司，推动渠道重塑。2003 年，格力电器对各地股份制销售公司进行增资控股，使其成为格力电器分公司，直接与二三级市场的经销商合作，解决了企业、销售公司及经销商的利益关系，形成了稳固的线下渠道体系。

　　美的起家于风扇产品，随后涉足空调市场。与格力不同，美的并不专注于空调，而是布局整个家用电器市场。早在 2000 年左右，美的就有了空调、风扇、微波炉、电饭煲、抽油烟机等多个品类产品。到 2022 年，美的在家用空调市场排名第一，在洗衣机、冰箱、电饭煲、微波炉、电磁炉等近 20 个品类均位列前三名。进入电商时代，美的也是最早布局电商平台的白电企业，获得了丰厚的线上发展红利。

　　其选择的赛道是空间更为广阔的家用电器市场，将品牌和渠道资源应用于全品类。

　　至于海尔，早已是冰箱和洗衣机领域的霸主，这是其稳固的基本盘，海尔选择的方向则是面向全球范围内家庭场景的电器解决方案。近年来，海尔智家抓住消费升级带来的发展机遇，迎来高端化升级，主打三翼鸟场景方案和高端成套产品PP电子，实现了快速发展。

　　回过头来看海信家电这一轮的暴涨，我们需要面对的问题是：这一轮高增长到底能否持续？

　　从行业层面讲，白电市场依然有机会。以空调为例PP电子，近年来，三巨头的市场份额合计在 68%-80% 之间，波动较大。这个集中度与其价格成反比，即当头部品牌推动高端化升级时，三巨头的累计份额占比将下降，反而更利于二三线品牌的发展。

　　目前来看，随着增长逐步见顶，高端化已经成为三巨头的重要方向，这也给二三线品牌留下了一定的发展空间。

　　于自身层面，海信家电和海信视像共用同一品牌，而海信视像是国内市场份额最高的彩电品牌，两者间存在一定协同优势。如海信视像通过国际营销进行海外销售，将有利于增强海信全品类家电类产品的协同和共享效应，有利于减少重复投入，降低费用率。