家用电器PP电子行业点评：停征废弃电器电子产品处理基金利好家电企业降本增利

　　PP电子事件：2023年12月，财政部、工信部等四部委发布《关于停征废弃电器电子产品处理基金有关事项的公告》。根据公告：

　　2）23年底前已处理的废弃电器电子产品，按照规定尚未补贴的，由中央财政安排资金予以补贴。

　　3）自24年起新处理的废弃电器电子产品，中央财政安排专项资金继续支持列入《废弃电器电子产品处理目录》的废弃电器电子产品的处理活动。

　　根据此前自2012年开始实施的《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》，电器电子产品生产者、进口电器电子产品的收货人或代理人都应履行基金缴纳义务。根据征收标准，每销售一台电视机/电冰箱/洗衣机/空调/电脑，生产者分别需要缴纳13/12/7/7/10元的处理基金。22年全国废弃电器电子产品处理基金收入为27.65亿元。

　　我们估算，停止征收后，格力/美的/海尔/海信单空调品类分别可以减少2.77/3.53/0.98/0.66亿的处理基金缴纳，对应提升22年净利率0.15/0.10/0.04/0.09pct。

　　彩电方面PP电子，我们预计海信视像/TCL电子分别可以减少1.69/1.55亿元的处理基金缴纳，对应22年净利率分别产生0.37/0.24pct的正向贡献。

　　因此，我们认为停止征收废弃电器电子产品处理基金一定程度上有利于家电企业的利润率提升。

　　未来专项财政资金支持，推动家电进入更新回收密集期PP电子。2012年以来，废弃电器电子处理企业逐步发展，相关技术设备水平不断提升，目前格力、海尔、TCL、长虹等均设有相关企业、基地进行废旧家电处理和再回收业务。尽管24年起停止征收废弃电器电子产品处理基金，但后续中央财政将安排专项资金继续支持废弃家电电子产品的处理，有利于进一步优化行业支持政策，推动家电回收行业健康、可持续、高质量发展。

　　23年前三批（每年共四批）次废弃电器电子产品拆解处理中，空调和电脑回收处理数量已超过2022年全年，分别达到了951.6/710.8万台，冰箱、洗衣机、电视的回收量分别达到了1458.2/1623.8/2786.4万台。我们认为未来的几年都将是家电更新换代的高峰期，更新需求有望成为空冰洗等品类的重要需求支柱。

　　投资评级：长期看好家电行业。建议关注有望受益于空调更新需求的白电龙头企业美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家、长虹美菱PP电子，建议关注回收行业龙头企业中再资环。

　　风险因素：中央专项资金拨付不及预期、单件回收处理补贴标准不及预期、原材料价格大幅波动、宏观经济下行影响更新需求

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