家电业半年报前瞻：白电“双寡头”代替“三巨头”黑电产业链PP电子盈利分化

　　PP电子根据国内各大家电厂商2023年第一季度财报及第二季度预期，家电市场的整体发展呈现出向好趋势，但黑白电市场的未来预期却不尽相同。

　　由于疫情全面结束、高温天气早早到来等因素，白电类冰箱、洗衣机和空调的刚需得到释放，尤其是空凋需求旺盛，在618大促期间热卖，拉动白电企业业绩向好。

　　黑电市场的情况则复杂一些，产业链和终端厂商的业绩增长性有一定差异。产业链上游面板企业受到周期性波动影响，业绩恢复低于预期；终端企业的业绩则有着不错的增长性。‍

　　首先来看白电市场PP电子。从传统白电三巨头的表现来看，海尔、美的、格力三大厂商第一季度业绩同比均实现超预期增长或持平，未出现下跌情况，说明冰、洗、空三大白电已经成为用户刚需，与宏观经济关联性较低。另外，随着今年经济的复苏，改善性需求也将逐步兑现，预计白电企业的上半年业绩将迎来明显复苏。

　　海尔智家2023年第一季度财报显示，公司实现收入 650.66 亿元，归母净利润 39.71 亿元，扣非归母净利润37.0亿元，分别较 2022 年同期增长 8.0%、12.6%、16.0%。其中，国内主要家电业务收入增长超过 8%，海外业务收入增长11.3%，并实现了连续4年的净利润增长。

　　海尔方面认为，业绩增长原因主要是通过研发原创技术迭代升级产品体验、国外建厂拓展市场、深化全域触点布局，提升流量获取能力以及促进产业结构升级。具体来说包括推出高端嵌入式冰箱；投资 1.6 亿美元建设埃及生态园；持续拓展家居建材等前置类渠道，强化线上渠道；家用空调郑州电脑板工厂正式量产等。

　　华尔街科技眼点评：近年来，海尔智家重要业绩指标增长幅度明显，在三年YQ期间仍然保持高增长态势。就目前的盈利状况来看，在三级品牌战略引领下，海尔的产品溢价提升幅度明显，预计第二季度，海尔智家的整体业绩仍然呈现向好趋势。

　　美的方面，2023年第一季度实现收入962.63亿元，同比增长6.51%；净利润80.42亿元，同比增长12.4%；扣非后净利润为76.73亿元，同比增长9.72%。

　　参考美的集团2022年财报可知，暖通空调产业在整个大盘仍占据大头，达到43.8%，并实现6.17%的增长，在2023年第一季度依然保持增长，预计在外部利好推动下，二季度仍有增长空间。

　　一季度财报显示，美的集团楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部、工业技术事业群报告期收入分别为78.0亿元，同比增长41%；76.0 亿元同比增长27%，62.0亿元同比增长11%。

　　华尔街科技眼点评：近年来，由于To B端战略性投入，美的集团业绩增速出现放缓的趋势。但就目前来看，To B业务中机器人与自动化产品线也呈现较为明显增长趋势。随着To B业务成长性的逐步体现，美的集团整体的抗风险能力在逐步提升。

　　格力电器2023年第一季度财报显示，营业收入为354.56亿元，同比增长0.56%；归属于上市公司股东的净利润为41.09亿元，同比增长2.65%；扣非净利润为37.23亿元，同比减少1.36%。相比于2022年第四季度，格力电器的营收从同比下降16.6%回升至小幅增长。这大概率是得益于空调内销板块高景气度延续，以及空调销售旺季来临、经销商加速提货，格力空调营收正在逐步向好。

　　需要指出的是，空调业务在格力电器营收中占比超过七成，这从侧面说明格力电器近年来的转型并不顺利。空调市场的激烈竞争导致其业绩增长远不如竞争对手，成本和价格因素甚至导致其净利润下滑。当然，格力品牌在市场依然具有影响力，市调机构AVC认为格力只要稳住市场渠道，产品迭代进入正常轨道，预计今年二季度的业绩会呈现复苏状态。（详情见：高温难耐，空调企业的钱袋子先鼓了起来）

　　另外，格力电器第一季度经营活动产生的现金流量净额为150.65亿元，增速高达343.84%，这是一个微妙的信号。一方面，现金流大幅增长说明公司具有一定的韧性；但另一方面，对于格力电器自身来说，依赖单一的空调业务，已经遇到天花板。

　　华尔街科技眼点评：从全年营收规模来看，2022年美的集团全年营收规模达到3457亿元，海尔智家则实现营收2435亿元，相比之下格力的营收只有1901亿元。随着海尔智家、美的集团的全面布局，国内“白电三巨头”很可能要被“白电双寡头”所代替。

　　黑电市场方面，今年第一季度企业财报呈现出两极分化趋势，即终端厂商维持增长态势，而上游产业链如面板厂商等，则陷入困境，部分厂商业绩同比下滑超80%PP电子。造成这种情况的原因在于面板厂商受到了全球经济及面板价格波动的影响。但产业链库存与价格状况已开始改善，并且随着终端厂商方面的需求增加，预计下半年业绩会有所改善。

　　四川长虹2023年第一季度实现营业收入约229.43亿元,同比增长约14.22%；实现归母净利润约8295.02万元,同比增长约64.90%；扣非净利润8678.87万元，同比增长约148.79%，保持了较强的增长趋势。

　　康佳集团2023年第一季度实现营收46.01亿元，归属于上市公司股东净利润1.53亿元，同比增长46.12%。康佳集团基本面向好，经营业绩显著修复，盈利能力进一步增强。

　　创维集团有限公司（简称“创维集团”）2022年度业绩报告显示，创维集团实现整体营业额为534.91亿元，较去年同比增长5%；毛利为82.07亿元，毛利率为15.3%PP电子。报告期内，比较亮眼的业绩是集团智能系统技术业务海外营业额同比增长29.3%。预计创维集团上半年经营状况不会出现太明显的波动。‍‍‍‍‍‍‍‍

　　海信视像近日发布2023半年业绩预增公告，公司 2023年上半年预计实现收入 235.2亿元~249.2亿元PP电子，同比增长约16.35%~23.30%；实现归母利润 10.22亿元~10.81亿元，同比增长约72.16%~82.10%。海信视像2022年全球电视出货量第二，同时今年第一季度出货量620万台，同比增长23.5%，用户需求旺盛，预计年内业绩将实现稳定增长。

　　华尔街科技眼点评：近年来，海信视像在一众黑电企业中业绩表现非常突出。利润增幅远远超过营收增幅，体现了海信产品非常强的溢价能力，而背后则是海信品牌价值的显著提升。海信品牌影响力的提升与长期的国际化投入和赛事营销密不可分。此外，海信集团各个业务公司的财务管理系统性较强，在增效的同时，能强力降本，为公司的可持续发展提供保证。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

　　TCL科技2023年第一季度实现营业收入394.66亿元，同比减少2.79%；净亏损亏损5.49亿元，同比减少140.59%。毛利率10.36%，同比降低1.9%，环比提升2.71%。报告称，公司业绩下滑主要原因为半导体行业整体处于季节性低位，利润率处于周期底部。但TCL科技表示，随着行业供需关系趋向健康，主流面板产品价格将逐渐企稳回升。

　　华尔街科技眼点评：TCL科技一直寄希望于通过业务多元化等手段来提升公司的抗风险能力。目前新能源光伏及半导体材料业务与半导体显示器件业务在整个营收大盘中贡献的比例相当，业务的多元化初见成效。不过值得注意的是，新旧业务关联性较大，都存在明显的产业周期，所以目前的多元化并未实质性跳出周期。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

　　京东方发布业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润7 亿~8 亿元，同比下降88%~89%；扣非净亏损亏损15 -16 亿元，同比下降 135%~138%。京东方表示，业绩未达预期的主要原因是2023年上半年全球宏观经济形势复杂多变，终端消费需求尚在缓慢复苏阶段。不过京东方认为，半导体显示行业将在供给端的主导下逐步走出低谷，对2023年上半年业绩仍保持乐观态度。

　　华尔街科技眼点评：在全球市场，京东方液晶面板的出货量已经坐稳头把交椅。产品有非常广泛的客户基础和相当丰富的应用场景。近年来，围绕屏之物联战略，京东方展开了一体多面的多元化，不过从目前的业务分布来看，显示器件业务的比例高达89%，其他新兴业务仍然处于成长初期。和其他半导体显示企业的经营情况类似，京东方目前也难摆脱周期魔咒PP电子。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍